12月降息仍存悬念12月份資金面擾動因素多 降准預期上升

進入12月份，市場對於降准的預期不斷升溫。 此前，今年9月24日，中國人民銀行（以下簡稱“央行”）行長潘功勝在國新辦舉行的新聞發布會上宣布“近期將下調存款准備金率0.5個百分點，向金融市場提供長期流動性約1萬億元”的同時還提到，“在今年年內還將視市場流動性的狀況，可能擇機進一步下調存款准備金率0.25至0.5個百分點”。 隨后在9月27日，0.5個百分點的降准正式落地。在10月18日舉行的2024金融街論壇年會上，潘功勝再次提到，“預計年底前視市場流動性情況，擇機進一步下調存款准備金率0.25至0.5個百分點”。 隨著時間向年底邁進，降准呼聲漸起。特別是在11月25日，央行縮量續作MLF（中期借貸便利）后，不少觀點認為，央行擇機降准的可能性在加大。 財信金控首席經濟學家伍超明在接受《証券日報》記者採訪時表示，12月份有降准可能，而且在中央經濟工作會議召開前后實施的可能性均不能排除。一方面，盡管四季度經濟恢復有所好轉，但社融、信貸增速繼續回落，實體融資需求不足、預期偏弱等挑戰猶存，實體有效需求不足的主要矛盾沒有改變，經濟穩步修復仍需支持性貨幣政策加力護航﹔另一方面，需要配合增量財政政策發力、緩解銀行資本約束和息差約束、對沖巨量MLF到期規模帶來的流動性缺口。

從資金面來看，12月份還將有1.45萬億元的MLF到期。中信証券首席經濟學家明明對《証券日報》記者表示，12月份政府債供給壓力依然存在，疊加MLF到期以及季節性因素，資金利率或面臨中樞抬升、波動加大的風險。 “在支持性的貨幣政策立場下，央行有可能採取降准等方式為市場提供充足的流動性支持。”明明表示，考慮到目前潛在的政府債發行壓力，12月份不排除央行降准50個基點。此外，也不排除央行通過買斷式逆回購、國債買入等多種工具配合來熨平資金面波動。 中泰証券研報認為，年內存在降准的可能性。根據測算，假設央行12月份繼續淨投放3000億元，超儲率預計升至1.7%，而2021年至2023年同期超儲率水平均在2.0%以上。並且考慮到12月份MLF到期量較大，因此，即使政府債發行高峰已過，年內仍存在降准的可能性，對沖12月份以及跨年流動性缺口。即便央行不降准，依然有充足的手段補充流動性。從11月份來看，傳統流動性投放工具（OMO、MLF）均淨回籠，而新創設的流動性投放工具（二級市場淨買入國債、買斷式逆回購）合計淨投放規模高達1萬億元，即使12月份不降准，央行預計仍將“堅持支持性的貨幣政策立場”，綜合運用多種方式投放流動性。