2022年3季度国内外酒店集团财务分析报告

纵览和剖析2022年Q3国内四大酒店集团的运营拓展数据，可进一步观察疫情常态化时期的酒店行业发展趋势。 第一，加快规模扩张步伐，加速“圈地”。锦江酒店（600754.SH）第三季度新开业酒店361家，开业退出酒店85家，净增开业酒店 276 家，其中直营酒店减少21家，加盟酒店增加297家；2022年第三季度，华住集团-S(01179.HK)新开业429家酒店，总计酒店数量达到8276家，待开业酒店2274家；首旅酒店(600258.SH)第三季度新开店 279家，其中新开中高端酒店63家、占比 22.58%，新开轻管理酒店193家、占比69.18%。 第二，加速中高端酒店布局与创新升级。锦江酒店（600754.SH）围绕中高端品牌有序进行门店扩张，近两年新开业门店中90%以上为中高端品牌，占比快速上升；首旅酒店（600258.SH）中高端酒店升级战略有序推进，通过对品牌矩阵的持续创新，进一步提升标准、品质与颜值，并深度布局下沉市场和升级本地化产品；华住集团-S（01179.HK）前瞻性布局中高端市场，体现为品牌的塑造、数字化改造及个性化经营等方面。 第三，管理加盟经营模式占比提升。截至到2022年Q3期末，四大酒店集团管理加盟、特许经营店占比均高达92%以上，酒店业加盟管理渐成主流。华住集团-S（01179.HK）经营模式以加盟为主，自营为辅，同时创新推出软品牌加盟模式；Q3首旅酒店（600258.SH）管理加盟店数量5168家，占比88.08%，加盟占比持续上升，成为公司规模扩张的主力军；截至到2022年9月30日，锦江酒店（600754.SH）已经开业酒店合计达到11251家，其中直营店859家，加盟店10392家，加盟店占比高达92.37%，运营逐渐轻资产化。于2022年11月11日上市的亚朵集团（ATAT.US）以管理加盟模式为主，截至到Q3开业酒店数量达880家，其中加盟店847家，占比达96.25%。 第四，加快酒店数字化转型与建设。受疫情影响，无接触服务需求空前增加，首旅酒店（600258.SH）积极推进智慧酒店建设，以数字化建设助力酒店运营提质增效；锦江酒店（600754.SH）发布"锦江会员生态体系"，通过数字化技术加快各业务板块协同合作；华住集团-S（01179.HK）开发“华掌柜”自助一体机、“30秒入住，0秒退房”、“易发票”“易掌柜”等一系列数字化产品；亚朵（ATAT.US）同样高度重视酒店数字化建设，同壹创世纪科技有限公司就客房数字化系统开展深度合作。 2022年第3季度，随着疫情的好转，各国家或地区纷纷放宽了出入境政策。伴随旅行限制的宽松和旅游需求的持续复苏，2022年Q3各国际酒店集团总体业绩复苏和经营回稳向好：万豪国际(MAR.US)和希尔顿酒店(HLT.US)取得营收和利润双增，同时万豪国际(MAR.US)净利润同比增长186.36%，为净利润增长之最。凯悦酒店(H.US)营收同比增长81.08%，为营收增长之最。相较而言，温德姆酒店及度假村(WH.US)营收和净利润同比均下跌，表现不佳。 2022年Q3各国际酒店集团资产和现金流量来看，资产负债率均值为87.15%，股东权益比率均值为12.86%，表现出较高的负债程度：其中希尔顿酒店(HLT.US)资产负债率为105.89%，已经超出其资产，表明企业偿还债务能力降低，财务风险较高。国际酒店集团经营活动现金流量最高是万豪国际(MAR.US)，同比达157.99%，反映了集团的变现能力强。投资活动现金流量最高的为凯悦酒店(H.US)，说明本期有资产处置交易，集团加速推进轻资产转型步伐，将更多精力放在特许经营商业模式和轻资产带来的收益流上。各国际酒店集团筹资活动现金流量均为负值，表明三季度筹措资金不足，即本期吸收的投资(含股权、借款等)金额小于偿还债务、分配股利等金额。 从2022年Q1、Q2至Q3营收环比分析看，除万豪国际(MAR.US)Q3环比有小幅下降（-0.47%）外，其余各酒店集团营收均为环比正增长态势，这表明国际酒店集团前三季度营收恢复势头向好。 从2020-2022Q3各国际酒店集团的年度业绩来看，从2020年疫情爆发以来，各酒店集团年度总营收同比2019年呈现腰斩状态；2021年各国对疫情采取相应的正面措施，同比2020年年度营收均呈现20%以上的增长态势；从各酒店集团2022前三季度的累计营收看，万豪国际（MAR.US）、希尔顿酒店(HLT.US)、雅高（ACCP.PA）和凯悦酒店(H.US)4个酒店集团前三季度累计营收已超过2021整年，整体发展预期好于2021年。 第一，万豪国际（MAR.US）数据显示：Q3营收53亿美元，同比增长约35%，超过雅高（ACCP.PA）（11.6亿美元）和希尔顿酒店(HLT.US）（23.68亿美元）Q3收入的总和。本季度净利润6.3亿美元，同比增186%。全球RevPAR已经超过疫情之前水平，相比2019年同期增长1.8%。大中华区RevPAR 44.13美元，ADR 135.16美元，6月份大中华区RevPAR超过了2019年的水平。 截至9月底，万豪国际（MAR.US）在全球有8162家酒店；筹建酒店3000多家，共计超过50.2万间客房，其中近20.5万间客房已经在建设中。 第二，希尔顿酒店(HLT.US）数据显示：Q3营收23.68亿美元，同比增长35.39%；净利润3.46亿美元，超过此前业绩展望的预期。得益于休闲及商务旅行的复苏，2022年第三季度全系统平均每间可供出租客房收入（RevPAR）较2021年同期提高29.9%，并比2019年同期提升5.0%。第三季度，希尔顿酒店(HLT.US）全球新开业80家酒店，新增12900间客房，实现了12100间客房数量净增长。 今年前三季度希尔顿酒店(HLT.US）在亚太市场的入住率最低，为52.3%；美国地区入住率最高，达到70.5%。亚太市场同期RevPAR为53.46美元，北美高达111美元。第三季度希尔顿酒店(HLT.US）在中国市场的RevPAR相比2019年同期下滑了14%，环比表现提升了33个百分点。

第三，洲际酒店（IHG.US）数据显示：2022Q3财报未直接提供具体的季度总收入和盈利数据。与2019年同期相比，洲际酒店（IHG.US）Q3入住率下降6个百分点，ADR增长11%，RevPAR增长了2.7%。尽管还达不到2019年前的标准，但是在欧美以及亚太地区复苏势头强劲；2022年上半年，集团全球营业收入为17.74亿美元，同比上涨52.16%，净利润2.16亿美元。 洲际酒店（IHG.US）在大中华区的复苏速度也相对缓慢，三季度RevPAR相比2019年同期下降20%，不过相比今年前两个季度分别为42%和49%的降幅，Q3有很大回温。 第四，温德姆酒店及度假村（WH.US）数据显示：第三财季归属于母公司普通股股东净利润为1.01亿美元，同比下降1.94%；营业收入为4.07亿美元，同比下跌12.1%。第三季度，温德姆酒店及度假村（WH.US）全球酒店RevPAR同比上升12%，相当于2019年同期水平的111%。相比之下，美国地区RevPAR虽然只上涨2%，但已经比2019年水平超过10%。其中Q3大中华区RevPAR为14.97美元，同比下降5%，是目前唯一下滑的地区市场，相比疫情前水平有21%的差距。 截至2022年9月30日，全球客房同比增长4%，其中美国增长1%，国际增长9%。这些增长包括美国RevPAR较高的中端及以上细分市场以及中国的直接特许经营业务，分别增长了6%和8%。 第五，雅高（ACCP.PA）数据显示：Q3营收11.6亿美元，相比2019年增长9%；RevPAR相比2019年上升14%，平均房价相比2019年增长23%。雅高（ACCP.PA）预计，2022全年核心收入将接近6.45亿美元。 第六，凯悦酒店（H.US）数据显示：2022年Q3财报实现营收15.41亿美元，前值为8.51亿美元，预期值为14.5亿美元，超出市场预期6.28%；每股收益为0.64美元，前值为2.31美元，预期值为0.28美元，超出市场预期128.57%。 第七，精选国际酒店（CHH.US）数据显示：2022年Q3财报实现营收4.143亿美元，前值为3.234亿美元，预期值为3.676亿美元，超出市场预期12.70%；每股收益为1.56美元，前值为1.51美元，预期值为1.69美元，比市场预期低7.69%。 整体来看，国际酒店集团业绩恢复提升的原因，主要有以下几点。 第一，国际旅行限制的宽松化，被压抑的国际旅行强劲需求爆发。据联合国世界旅游组织发布的世界旅游晴雨表报告显示：2022年1月至7月国际游客人数几乎同比增加了两倍。80%的受访者对于夏季出游欧洲目的地的意向很强烈，高达94%的受访者认为欧洲是理想的目的地，西班牙、法国、意大利和希腊等地中海沿岸国家最受欢迎。 第二，各大酒店集团持续拓店，扩大酒店市场份额。据财报显示，洲际酒店（IHG.US）三季度新开51家酒店，共计8000间客房；新签约89家酒店，共计1.32万间客房；筹建客房数达到27.8万间，同比增长2.9%。希尔顿酒店(HLT.US）8月底迎来大中华区第450家酒店开业，已布局中国160多个目的地。 第三，休闲出行弹性更高，拉动和引领酒店行业复苏。随着疫情轻症化及疫苗接种率提升，需求端快速反弹。周末短途休闲出行需求拉动酒店RevPAR增长。以温德姆酒店及度假村（WH.US）为例，近70%的预订都是以休闲娱乐为导向的，这使得该公司的酒店业主减少了对商务旅行的依赖，第三季度RevPAR同比上升12%。 第四，酒店集团调整发展策略，各有侧重与差异化发展。温德姆酒店及度假村（WH.US）、精选国际酒店（CHH.US）差异化卡位本土化，聚焦休闲度假需求；凯悦酒店（H.US）持续向轻资产管理模式转型，出售酒店资产；万豪国际（MAR.US）推进“品牌+目的地”发展策略，在不同的细分市场主动布局。 国内层面：一是各大国际酒店集团对大中华区未来发展充满信心。万豪国际（MAR.US）预计，2023年底前在华将新增30家精选服务品牌酒店；希尔顿酒店(HLT.US）加速中国市场发展步伐，计划于2025年在中国管理1000家酒店；二是日前国家优化疫情防控措施，进一步激活跨区域人口流动，跨省旅游告别“熔断”，极大提振旅游需求，行业复苏将加速，国内酒店行业的发展预期向好；三是国内酒店集团充满发展韧性。经历三年疫情，酒店企业已适应新常态新变化，通过数字化转型与建设、利用新技术推动业务升级、创新产品与服务、优化升级营销方式等不断壮大自身品牌实力。综上，在内外有利因素叠加和助推下，国内酒店行业将蓄积力量穿越“寒冬”，迎接温暖的“春天”。 国际层面：据经济学人智库（EIU）发布的旅游业展望报告显示：随着大部分国家解除旅行限制，2023年国际旅客数量将同比增长30%，达到16亿人次，并将保持强劲复苏势头。但经济下行、俄乌冲突等因素，也将一定程度上影响部分地区旅游业的全面复苏。酒店、餐厅和机场仍将应对人员短缺、薪资上涨和物价高涨等挑战。未来，酒店企业需改变或调整劳工战略（如灵活用工模式、零工经济等）、严控成本管理、拓宽营收渠道优化利润、提高酒店物业价值和坪效。