工业硅3月报：夜雨剪春韭，新炊间黄粱

　　来源：湖畔新言

　　要点

　　供给：

　　2月工业硅供给维持低位，节后复产节奏较往年偏缓，西南为主地区复产意愿弱，西北等地部分企业少量复产，另有个别新投产能开工小幅增长。

　　需求：

　　工业硅下游需求小幅走弱。多晶硅排产环比1月平稳，自律影响下行业开工维持低位。有机硅企业联合减产挺价，对工业硅需求有一定下降。铝合金开工偏缓，下游需求显弱，对工业硅刚需采购为主。

　　库存：

　　月内行业库存高位累增，但幅度逐步放缓，月末增量主要来自交割库仓单。

　　策略：

　　行业供需两弱，基本面维持宽松，库存消纳压力不减，现货价格底部下行。3月预计行业开工或有增长预期，而下游需求难有明显改善，盘面或继续底部震荡，建议逢高布空。

　　一、行情回顾

　　月内主力合约受偏弱基本面影响，偏弱震荡为主。

　　节后市场交投疲弱，虽然供给恢复偏缓，但市场需求相对更弱，现货市场承压，持货商出货意愿持续增加，价格窄幅下行为主。

　　西南开工维持低位，受亏损及枯水期影响，企业开工意愿不高，高品货源供给更弱，高低品价差继续扩大。

　　现货较盘面降幅偏缓，主力合约基差略有收敛。

　　主力合约月间差收敛。

　　二、上游供应

　　月内硅石价格小幅下移，石油焦成本有明显上涨，其余主要原料价格无明显变化。

　　2月电价维持季节性高位，各产地电价水平环比1月平稳运行。

　　行业成本相对平稳，因硅石价格等因素影响，西北地区成本略微回落。

　　行业亏损持续，利润水平月内变化不大，整体维持小幅亏损状态。

　　节后行业供给有所回升，但受硅价承压以及业亏损影响，中小规模企业开工意愿偏弱，行业产量同比有明显下降。

　　2月行业供给增长主要来自西北地区，西南地区及华北地区开工整体维持偏低水平。3月西北头部企业仍有复产计划，西南枯水期，硅企整体开工意愿偏弱，预计供给环比将继续小幅增长。

　　三、下游需求

　　受假期影响，多晶硅市场交投冷清，且下游备货充裕，节后签单规模小，节奏缓，市场成交量有限。市场成交价格整体平稳，行业挺价意愿逐步减弱，月内市场价格上涨驱动有限，但后续下游抢装需求或拉动硅片排产，带动硅料的需求。

　　多晶硅主要龙头企业执行自律，行业排产维持低位，开工微降，企业降负荷运行为主。3月行业预计继续执行自律，排产情况环保无太大变化，开工或继续维持偏低水平。

　　受工业硅价格下降影响，多晶硅行业进一步下移。硅料价格运行平稳，因此利润方面在硅粉价格下降后略有改善，但行业整体利润水平依然维持在盈亏平衡线以下。

　　本月有机硅价格偏强运行，头部企业联合减产挺价，各家企业不同程度降负，本月国内总体开工率在 67%左右。目前各单体厂挺价决心较强，市场减产操作或仍将持续，后续还需关注产业及下游的开工情况。

　　铝合金产量季节性回落，节后开工有所回升，但下游铝加工品行业偏弱，下旬市场活跃度方有所回暖。

　　四、库存情况

　　由于下游需求整体疲弱，供给持续过剩，工业硅行业库存保持累增，但幅度较上月相对平缓。

　　从库存细分来看，交割库仓单量占总库存比重依然最大。月内库存增量主要来自交割库库存，市场库存变化趋稳，工厂库存增幅放缓。

　　五、行情展望

　　3月份预计供给端将继续恢复，西北地区开工将明显回升，行业供应量将继续提高。工业硅下游需求依然难有改善预期，多晶硅行业自律，排产维持偏低水平，有机硅减产挺价，铝合金对工业硅需求拉动有限。另一方面，行业库存依旧处于高位，消纳压力仍在持续增长。预计工业硅现货价格将继续承压，盘面或维持底部震荡，建议逢高布空。

　　新湖期货研究所

　　新湖期货能源组

　　分析师：章颉

　　从业资格号：F03091821

　　投资咨询从业证书号：Z0020568